合约的底层逻辑，于是带着一丝考究的意味道：“先研究它的底层资产组成，想想我为什么要让你看这份合约。”
蔡志坚听陈学兵这么确定，都有点不自信了。
毕竟董事长从不失手。
他犹豫了一阵，说再看看。
次日一早，中国的夜晚，蔡志坚再次打来电话，语气变得极其兴奋：“我明白了，终于明白了！！我查了一下加州和佛州的房产情况！房产涨幅表现虽然很好，但就是因为这样，所以非常容易再融资！大多房产都进行了二次贷款！这样的杠杆下，一旦房价涨幅停滞或者陷入下跌，贷款人贷的钱太多了，还款意愿会大幅降低，非常容易违约！而且因为信用评级高，所以给这些资产上保险的费率也很低！综合下来，平均每年保费仅需2.3%左右，四年合约，保费总共不到10%！所以这个团队用20亿美元就能撬动240亿的合约！十二倍杠杆！一切都是因为杠杆！”
这一顿解释，陈学兵也想明白了。
实际上以他经过前世房地产泡沫崩塌的经历，一听就非常容易明白。
按照目前美国的贷款政策，贷款比例最高能达到90%，房价上涨周期中还允许二次抵押，比如一套200万的房子，花了20万首付买下来的，欠银行180万，后来房价上涨非常厉害，到了300万，涨幅的100万立马又可以贷80万出来，那就欠了260万本金。
这些房子价格一旦开始跌了，二手房市场会很快失去流动性，美国又没有中国这样的房价政策限制，很有可能飞快跌回200万，甚至更低，贷款人却要为此还260万的债，还要加上利息，谁还愿意还？
陈学兵笑了笑，也说出了自己的见解：“我认为这份所谓的AA级评级也有泡沫，可能是与评级公司媾和的结果，它实际的评级可能是3B级，甚至是2B。”
“咝这可是穆迪公司评的级啊。”蔡志坚有些不可置信。
陈学兵咧嘴：“穆迪怎么了，标普我也不信。”
在次贷危机之前，美国金融系统就是全世界的范式，谁会相信穆迪、标普、惠誉这样的世界权威评级机构竟然也会收钱啊？
但对他来说，是没这个心理障碍的，甚至已经形成了怀疑裁判的惯性思维。
不过做空的时间还挺紧的，3月就是年报季。
由于美国的季度财报审核不严，之前几个季度的次贷公司财报表现还是欣欣向荣的，但年报审核很严格，很多次贷公司会和在年报发
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